可转债在价低于转价，就相当于分离可转债分离来的认权证对应的正低于行权价，在2008年A现暴跌的时候，在14只可转债中有11支发了转价向下修正条款并对转价行了修正，相对于分离可转债来说，这等于是向下修正了行权价，但实际上认权证并没有这样的修正条款，也是在2008年因为A暴跌，几乎所有的权证因为价远低于行权价变为溢价类权证，本没有丝毫行权价值，导致日照、上港权证最后因为价低于行权价而无法行权，民遭受损失，权证无行权价值也导致二次资功能丧失，份公司无法预期开展项目，导致民和份公司双输的局面。而与此同时因为可转债修正了转价，在2009年市反弹之后，价于修正后的转价，很多可转债已经或者将要发赎回条款，这样可转债持有者会选择换，兑现额收益，份公司就将负债转化为权，等于变相资，这对民和份公司都是双赢的局面。

分离可转债的发行是将可转债中的债权和转权分离开来，拆分成两个易产品，债权就是分离后的债券，保证面值，并且份公司年度支付利息；其中的转权分离来就成为认权证。但实际上分离可转债在将债券和转权分离过程行了简化，有可转债之名，却无可转债之实，本没有传统转债的复杂期权组合以及博弈关系，没有赎回、回售条款、转价特别向下修正条款，只是债券 权证的简单拼凑，在石看来，是国内金创新的失败品。

资金面互相合是纵横金市场的利，可以用来骗散，自然也可以利用反向思维骗机构。

肖明这边的事情一了，易就顺手去翻翻石的博客，权证市场一直没什么行情，权证因为溢价，涨不过正跌起来更凶，完完全全的风险低收益，可见石的郁闷，每次去看石的博客，无聊的石都研究些乌七八糟的东西，然后就看他和留言的博友一通吵，倒是也颇为闹。一看，有篇文章倒是引起了易的兴趣，谈的是可转债和分离可转债的，显然最近很多可转债已经发或者将要发赎回条款，引起了石的兴趣。

石的观简单来说，因为分离可转债分离债券和转权的时候丢弃了复杂的期权组合和博弈关系，导致分离可转债不适用于市现大起大落的情况，一旦遇到类似2007－2008年中国A的熊转换，分离可转债这简单的债券 权证的组合就会导致民亏损和份公司二次资机会丧失的局面。所以认为分离可转债不能丢弃传统可转债的期权和博弈关系。